事务：公司发布2025年三季报，2025Q3实现营收19。50亿元，同比+27%，归母净利润1。95亿元，同比-17%，扣非净利润2。22亿元，同比-1%；2025Q1-Q3实现营收49。97亿元，同比+17%，归母净利润6。46亿元，同比+14%，扣非净利润6。52亿元，同比+12%。子公司科博达智能科技并表落地，国内营业营收增速快。2025Q3公司营收规模创汗青新高，次要系子公司科博达智能科技并表带来增量。分营业来看，2025Q3照明节制系统、电机节制系统、能源办理系统、车载电器取电子营业实现营收7。76亿元、2。66亿元、1。43亿元、2。47亿元，同比+2%、+14%、-43%、+15%。分区域来看，2025Q3国内、国外实现营收12。85亿元、6。05亿元，同比+31%、+19%。毛利率受并表影响短期承压，期间费用率提拔。2025Q3公司毛利率为23。50%，同比-6。15pct，环比-3。70pct；期间费用率为14。61%，同比+2。27pct，环比+4。56pct，此中发卖费用率、办理费用率、研发费用率、财政费用率别离同比-2。16pct、+0。45pct、+3。32pct+0。66pct，环比-1。84pct、+0。85pct、+3。36pct、+2。19pct。利润端同环比承压次要系：1子公司科博达智能科技尚处投入期，并表对公司利润发生拖累；2）抱负等沉点客户的车型销量及配套变化短期扰动公司营收。智驾域控营业表示超预期，无望成为公司第二增加曲线。公司通过收购科博达智能科技，成功切入汽车智能地方计较平台及域节制器范畴，进一步丰硕了本身正在汽车智能化范畴的产物结构，公司单车价值量无望进一步提拔。具体来看，1）正在手订单丰裕，将来增加确定性强：截至2025年7月底，科博达智能科技已获得共4家国表里支流车企定点项目，项目估计全生命周期发卖额超200亿元，截至2025年9月，国内两家车企的相关产物已率先实现规模化量产；2）收入端高速放量：科博达智能科技2025前三季度实现收入约4。25亿元，次要由蔚来的乐道L60、L90及萤火虫等热销车型放量贡献；3）盈利能力持续改善：科博达智能科技2025Q3吃亏已大幅收窄，季度毛利率环比提拔。公司持续推进客户多元化及产能全球化。客户方面：公司成功切入吉利、抱负、小米、蔚来等自从及新车企供应链；海外客户已从公共集团扩展至福特、宝马等全球品牌，多元化结构成效显著。海外产能方面：公司全球化结构稳步推进，收购捷克IMI工场后，欧洲当地化配套能力加强，无望为其获取本土订单供给无力支点；同时，日本工场的落地也将无效缓冲潜正在的关税风险，加强营业韧性。投资：公司灯控从业市场地位安定，正在手订单丰裕、产物及客户布局向上，但考虑到科博达智能尚处吃亏期，我们调整公司2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，估计2025-2027年实现归母净利润9。09亿元、11。53亿元、14。55亿元（原2025/2026年预测别离为10。76/13。46亿元），2。85元、3。60元（原2025/2026年预测别离为2。66/3。33元），按2025年10月30日收盘价计较，对应PE为34X、27X、21X，维持“买入评级。风险提醒：汽车市场所作加剧的风险；客户销量不及预期风险；新产物市场开辟不及预期的风险；原材料价钱、汇率等波动的风险等。